积极部署第二第三成长曲线功率半导体设备国产替代

事件: 2021 年营业收入2.48 亿元，同比增长52.34%，2021 年归母净利润0.57 亿元，同比增长5.33%2022Q1 公司实现营业收入0.59 亿元，同比增长60.78%，归母净利润0.07亿元，同比下滑41.39% 公司点评: 积极部署第二，第三成长曲线，功率半导体设备国产替代公司四大下游新能源发电，电动车辆，燃料电池，功率半导体景气程度较高在燃料电池行业，制氢端，PEM 电解槽测试系统推出市场，并积极研发碱性电解槽测试产品功率半导体领域，公司向封测装备领域拓展，陆续完成中车时代电气3 条产线中测试环节设备产品交付后，接到追加的测试设备订单分行业来看，2021 年公司新能源发电行业/电动车辆/燃料电池/功率半导体行业营收分别为0.76/0.91/0.60/0.16 亿元，分别同比+89 %/27%/41%/321% 持续加大研发投入，三费管控良好1)研发费用:2021 年同比+149.1%，研发费用率19.0%(+7.4pct)截至2021 年年末，公司在电源，燃料电池，功率半导体事业部及研究院的研发费用占比分别为 46%，22%，14%及 19%2022Q1 研发费用0.17 亿元，同比+277.8%，研发费用率29.32%(+16.8pct)2)2021 年销售，管理，财务费用率分别为10.4%/10.3%/—1.3%，同比—0.8/—1.9/—0.7Pct，费用管控良好 产品迈向产线，外购产品，原材料价格等多因素影响公司利润率公司2021 年归母净利率23.0%，同比—10.3pct2021 年主营业务毛利率51.4%，同比—8.6pct分产品看，公司测试电源，燃料电池测试装备，功率半导体测试及智能制造装备毛利率分别为52.31%/52.69%/36.56%，同比—9.39/—2.40/—5.54pct毛利率受到销售价格，客户结构，产品结构，原材料价格，员工薪酬等多因素影响，公司产品逐步从测试电源单品向系统及整体解决方案迈进，在功率半导体行业向客户销售自动化系统生产线，包含外购产品，一定程度影响公司毛利率 下调盈利预测，维持增持评级公司积极把握功率半导体设备国产化机会，前瞻布局燃料电池及氢能测试领域考虑到原材料成本，员工薪酬等因素，下调公司22—23 年业绩，新增24 年业绩，预计公司22—24 年归母净利润分别为0.82，1.24，1.85 亿元(之前预测22—23 年利润为0.83/1.31 亿元)，对应PE 分别为38x，25x 和17x，维持增持评级

在绿色能源巨大市场需求的推动下，公司2021年上半年实现销售收入9.9亿元，同比增长25%，下半年持续“爆单”，生产线始终处于超负荷状态。

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