0流动性保持合理充裕货币政策或向结构性发力

政策托底经济，充分发挥金融支持实体功能3 月以来全国疫情的反复对经济和人民生活造成较大的影响从经济增速来看，2022 年一季度GDP 同比增长4.8%，对完成GDP 全年5.5%增长的目标造成一定的拖累分结构来看，一季度第二产业是GDP 增长的支撑项，第一产业和第三产业是GDP 增长的拖累项从社会消费品零售总额数据来看，3 月社零同比由正转负，一方面体现了疫情对消费场景的遏制效用，另一方面也是居民收入增长放缓导致的需求降低而相比于经济数据，就业问题更为关键3 月城镇调查失业率突破5.5%，就业压力凸显，叠加今年高校毕业生规模1076 万人，6，7 月份就业的压力加剧 因此，政府通过多项政策托底经济，充分发挥金融支持实体功能，一手抓抗疫，一手抓稳增长政策对经济的托底措施包括不限于货币政策的金融支持，加大投资的金融支持，消费的金融支持和疫情管控等方面 流动性保持合理充裕，货币政策或向结构性发力近期多项货币政策齐发力，流动性保持合理充裕1)央行宣布将在4 月25 日全面降准，预计释放长期资金约5300 亿元，2)央行表示为支持小微企业留抵退税加速落地，截至4 月中旬央行已向中央财政上缴6000 亿元，相当于投放基础货币6000 亿元，和全面降准0.25 个百分点基本相当，3)央行23 条提出要加大再贷款等结构性货币政策工具的支持力度，用好支农支小再贷款和两项减碳工具，加快1000 亿再贷款投放交通物流领域，创设2000 亿元科技创新再贷款和400 亿元普惠养老再贷款，预计带动金融机构贷款投放多增1 万亿元多项货币政策将保证流动性合理充裕此外，由于疫情拖累经济的影响，货币政策依然有望保持宽松，但在外资流出与人民币贬值的背景下，货币政策或将更加谨慎，我们预计货币政策或向结构性发力 利率债:1)流动性:上周央行净回笼100 亿元，2)资金面: DR001 利率下行8.64BP，DR007 利率下降18.94BP从交易量来看，银行间隔夜成交量小幅上升，3)一级发行:上周利率债发行规模有所上升上周共48 只利率债招投标，总体规模为5282.88 亿元同业存单发行规模，净融资规模均环比上升，发行利率均下行，4)二级市场:上周国债收益率多数上行，10 年期国债上行8.31BP，国开债收益率多数上行，10 年期国开债收益率上行8.77BP，上周10 年期国债与1年期国债期限利差为88.67BP，环比上升15.76%，10 年期国开债与1年期国开债期限利差为96.71BP，环比上升16.70%从成交量来看，国债成交量小幅上升，环比上升13.76%，政策性金融债成交量小幅下降，环比下降3.95%4 月22 日10 年期国开债隐含税率为7.67% 信用债:1)一级发行:上周信用债发行量和净融资额环比下降 发行人主体评级以AAA 为主，期限以5 年以内为主上周有11 只高收益债券发行上周有3 只债券发行失败或推迟发行从信用风险事件来看，上周2 家发行人主体评级下调，8 只债券评级下调，2)二级市场:中票收益率多数下行，1 年期AAA+中票收益率下行幅度最大，达4.87BP，城投债收益率多数下行，1 年期AA(2)城投债收益率下行幅度最大，达6.90BP信用利差方面，中票信用利差多数收窄，城投债信用利差多数收窄 风险提示 宏观经济超预期波动，疫情反复超预期，政策落地不及预期

瑞穗银行策略师PeterChatwell表示，如果变异毒株引发的疫情压力真如现在部分专家预期得那样大，那么大多数发达经济体央行将不会倾向于收紧货币政策。在这种情况下，预计各央行将会把加息时点平均推迟约6个月。

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