虽然一开始就没对三季报有太高期望B站和爱奇艺的表现之差依然超出我的预期

最近几天，B站，百度，爱奇艺发完三季报，我的同事说有在大厂工作的朋友和他吐槽最真实的无效打工，在这个公司上班挣的钱，全赔在这个公司的股票上了。

财报显示，三季度B站亏损27亿，比去年同期扩大了1.5倍，爱奇艺亏损增长40%，而营收，订阅用户这两个关键数据却只有个位数的增长，百度虽然核心业务表现尚可，但受到其持有的快手股票等资产价值缩水影响，单季度归母净亏损达166亿元。

财报发布后的两个交易日里，B站股价跌去25%，目前市值约为258亿美元，爱奇艺下跌19%，市值约为55亿美元，百度下跌10%，市值约为537亿美元再加上股价惨淡的快手，传出收入增长陷入停滞的字节跳动hellip，hellip，北京的冬天还没到，互联网内容平台的冬天却已悄可是至

消费互联网红利逐渐消失的当下，这个冬天恐怕不会在一两天结束在前景高度不确定的当下，一部分头部机构正在用脚投票根据美国证券交易委员会SEC的监管文件显示，高瓴三季度卖出近7成B站持仓，高盛则是减持了爱奇艺4成持仓

B站，爱奇艺，史上最差财季。

虽然一开始就没对三季报有太高期望，B站和爱奇艺的表现之差，依然超出我的预期。

具体而言，B站和爱奇艺的情况又稍有不同。

先说B站从运营数据来看，B站三季度依然保持着较高的增长速度其中营收达到52.1亿元，同比增长61%，平均月活达到2.67亿，同比增长35%，环比增长12%考虑到去年同期的疫情刺激用户短期增长拉高了基数，B站今年能取得这样的增长速度实属不易，可以说B站仍是目前国内增长最快的内容平台

从营收的组成来看，增值服务业务和广告业务的收入增长都在100%上下，是推动B站营收增长的核心因素从体量来看，以用户订阅和直播为主的增值服务业务收入19.1亿元，是目前B站收入最高的业务板块，广告业务三季度收入达11.7亿元，同比增长110%的同时，已经追上游戏业务，后者在前几年一度占B站收入的一半以上

B站不论是增速还是收入结构都在向好的方向发展，真正让人担忧的是居高不下的亏损今年三季度，B站净亏损达26.7亿元，去年同期为10.82亿元，上一季度为11.2亿元，不论是同比还是环比都有大幅度的提升

三季度亏损大幅上升的直接原因是投资损益根据财报，2021年三季度B站投资净亏损达7.24亿元，去年同期和今年二季度分别为净收入1400万元和4.55亿元，主要是由于B站在二级市场投资的股票公允价值变动所致

抛开这些非经常性的损益科目，B站三季度运营亏损为18.78亿元，同比扩大73%，环比扩大24%运营亏损率为36.07%，比二季度增加2.2个百分点，比去年同期增加2.5个百分点

也就是说，B站本季度亏损大幅增加是受到二级市场短期波动的影响，运营状况本身并没有出现太大幅度的恶化但从长期来看，B站的运营亏损率没有伴随着收入增长而收窄，甚至还有所放大，这个事态本身就值得担忧去年亏损问题被高达100%以上的增速遮掩，推动B站市值一度冲至500亿美元，但如果接下来增速继续放缓，而亏损率依然维持在高位，打破投资者的信心也只是时间问题

再来看爱奇艺虽然股价跌幅要小于B站，但这只是因为投资者本身的预期就已经放到很低如果投资者对B站的预期是8分，B站交出了一份5分的答卷，那爱奇艺本身的期待值就只有4分，结果更是交出了一份2分答卷

财报显示，三季度爱奇艺总营收达到76亿元，同比增长6%，订阅会员规模达到1.036亿，上年同期为1.03亿，增加不到1%两个关键运营数据增长均陷入停滞，但亏损却还在放大，三季度归属于爱奇艺的净亏损为17亿元，相比去年同期扩大41.7%

2019年开始，爱奇艺的用户数已经触及天花板，所以过去两年爱奇艺一直把精力放到货币化，但目前来看效果不甚理想爱奇艺的商业模式中，营收主要来自用户订阅和广告，其中用户订阅是重中之重，三季度爱奇艺会员服务收入为43亿元，占总收入的60%

提高会员收入的办法无外乎两种:增加订阅会员的数量和增加订阅用户的平均付费前者并不太现实，爱奇艺的会员订阅数已经破亿，平均14个人就有一个爱奇艺会员，几乎已经达到了国内市场的天花板，而要继续提高用户订阅率，意味着要投入更多资源到OGV上，但三季度爱奇艺内容制作成本已经高达53亿元，在收入增长陷入停滞的当下，继续加大投入是自杀行为

爱奇艺真正在努力的方向，是提高平均付费这点其实和茅台有点相似，都处于用户趋于饱和的存量市场，但与掌握定价权的茅台不同，爱奇艺自身的议价能力非常有限，这里既有市场因素，也有监管因素，这点优爱腾和B站都面临同样的问题，平台也曾尝试推出超前点播这种更加多元化的产品来提高付费水平，但这些尝试都以失败告终

亏损居高不下，而收入增长已经停滞，陷入泥潭中的爱奇艺，几乎看不到突围的曙光，从这个层面来说，被腾讯收购，看看能不能与腾讯视频1+1大于2，可能真的是爱奇艺唯一的出路。

内容平台的冬天

B站和爱奇艺财报表现不佳，只是互联网内容行业遇冷的一个缩影，这里面既有B站，爱奇艺自身的问题，也有很多共性的问题。

除了B站和爱奇艺，其他视频平台也面临困境今年2月上市的快手，股价一度达到400港币，如今已经回落到不足100港币，日活也卡在3亿上下，此外字节跳动也在昨天爆出广告收入增长陷入停滞，同时抖音，头条两大核心产品的用户增长也开始乏力

从共性来看，内容平台的收入和增速陷入停滞，主要有以下几个方面的原因:

第一是因为去年基数过高因为疫情的原因，去年二三季度人们在家的时间变长，推动游戏，视频和其他互联网内容平台均取得了较大的用户增长，而伴随着疫情影响逐渐结束，一部分回归正常生活的用户减少娱乐活动，使得平台的数据增长有一定放缓

第二是内容审查环境的收紧今年以来监管部门加强了对文娱内容的审查，B站和爱奇艺都受到不同程度的影响

B站基石之一的日本番剧开始受监管严审，以lex事件为转折点，《无职转生》，《小林家的龙女仆》，《鬼灭之刃无限列车》等热门番剧，或下架或延迟播放，对B站用户活跃和订阅会员均造成不小的影响，爱奇艺则是在综艺版块受到重创，今年8月爱奇艺宣布取消所有偶像养成类综艺，而这是过去几年爱奇艺增长最快的综艺节目类型，曾先后推出《偶像练习生》，《青春有你》等破圈级的热门网综。三大会员日均价格：爱奇艺黄金会员年卡248元；喜马拉雅会员年卡218元；百度文库会员月卡99元。

第三是资源投入方向的改变过去各大平台在资源分配上都是以运营效率优先，但在平台经济反垄断和共同富裕的背景下，平台从下半年开始把更多精力和资源投入到社会责任板块比如抖音，快手推动直播扶贫和文化保护方面的内容，B站推动UP主和消防，扶贫等公益项目合作虽然从结果来看，这些公益性质的活动难以带来太多收入，用户层面的增长，但对平台和社会来说，这其实是件好事

最后一点是免费模式的后遗症与欧美相比，过去几年中国互联网内容平台普遍采用免费的商业模式，虽然各大平台也有会员，但价格相比网飞，迪士尼+，普遍只有1/3—1/4最近几年，视频平台的核心内容从采购版权变成自制为主，成本大幅上升，但会员价格的增幅却十分有限

在用户高速增长的时期，这些问题被订阅会员的数量增长所掩盖，但伴随着用户红利逐渐消失，收入增长开始落后于日渐攀升的内容成本，而削减投入或者提高订阅价格，则会导致用户流失，进一步减少收入，最终形成负反馈循环，把优爱腾一步步拖入今天的泥潭。。

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