化工：磷肥高景气出口企业盈利增厚

行业近况:基础化工板块本周下跌1.71%，沪深300指数上涨0.07%，基础化工板块跑输大盘1.78个百分点，在所有板块中排名第15涨幅居前:先达股份，国发股份，何澄科技，山东何达，安道迈A，跌幅居前:*ST德威，南京化纤，天龙股份，江苏索普，黑猫股份点评磷肥价格波动受淡季需求和原料价格影响磷肥主要分为磷酸一铵和磷酸二铵，其中磷酸一铵主要销售给复合肥企业，磷酸二铵直接用于农业种植磷肥需求呈现明显的淡季特征，一般在春耕，秋种，夏追肥期间需求旺盛，其他时间需求相对较弱，但化肥生产保持连续性，需求淡季会导致化肥价格出现明显波动其次，磷肥主要生产原料磷矿，硫磺和合成氨原材料价格的大幅波动会导致化肥生产成本和价格的波动原材料价格继续上涨，预计磷肥价格将维持高位我们认为，当前磷肥价格上涨主要是由于上游磷矿供应紧张，合成氨供应紧张，硫磺厂停产检修导致硫磺价格大幅上涨，春耕时节下游复合肥需求上升近期原料价格仍受疫情和物流影响较大，尤其是硫磺价格持续上涨和挤压磷肥厂家利润我们预计未来磷肥价格仍将维持高位国内外磷肥价差拉大，出口企业受益磷肥出口利润大幅增加，每吨出口利润比内销高3000元/吨左右世界主要粮食产品价格高企，粮食供应有保障，继续提升化肥需求全球磷肥供给侧新增产能较小我们乐观地认为磷肥行业的繁荣将持续下去同时，国内化肥出口实施法检政策后，国内出口海外磷肥数量同比大幅下降，导致海外磷肥价格大幅上涨目前国内出口磷酸二铵和磷酸一铵的离岸价分别为1078美元/1090美元/吨，海外化肥价格上涨导致出口利润大幅增长伴随着国内化肥旺季的逐渐结束，我们预计二季度化肥出口有望环比好转建议关注国内化肥企业出口带来的利润增值机会对比估值建议，中证细分化工对中信基础化工的市净率为0.92，低于2016年以来的平均值0.98龙头企业估值划算虽然原油等上游大宗商品短期涨价导致中游化工品利润环比下降，但从中长期来看，资本支出将带动龙头企业继续快速增长看好万华化工，鲁花恒升，扬农化工，和盛硅业，新和成，荣盛石化，恒力石化，东方洪升，国瓷材料的中长期配置价值风险落实低于预期，产品需求低于预期，产能建设进度低于预期

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