巴比食品605338：业绩符合预期团餐继续发力

2022年4月28日晚间，公司发布2022年第一季度报告:2022Q1实现营收3.1亿元，归母净利润0.01亿元，扣非净利润0.39亿元投资要点:业绩符合预期公允价值扰乱净利润公司2022Q1营收3.1亿元，归母净利润0.1亿元，扣非净利润0.39亿元扣非快于净利润增速，系公司间接持有董鹏饮料股份导致公允价值变动收益减少所致2022Q1毛利率27.4%，促成团餐高增长2022Q1净利率0.38%，公允价值变动所致2022Q1销售费用率为4.37%，下降7.5个百分点，系公司产品策略调整，相应费用减少所致2022Q1年末，合同负债为0.06亿元，环比增加和同增均为0.01亿元2022Q1经营活动产生的现金流量净额为—1900万元，其中偿还3.49亿元武汉门店归其管辖，团餐业务持续高速增长从分门店来看，2022Q1年末，公司共有门店4177家，净增716家，系公司收购武汉门店所致，其中芭比门店247家我们预计，与去年同期相比，我们的加盟商商店在第一季度将实现两位数的增长2022年第一季度末，共有30家经销商，新增9家产品方面，2022Q1食品收入2.78亿元，占比90%，其中，糕点收入1.27亿元，占比41%，馅料0.70亿元，占比22.5%，外购食品0.81亿元，增长19%，占比26%2021年，包装及辅助材料2100万元，占比7%，服务费1000万元，占比3.4%渠道方面，2022Q1特许经营收入2.32亿元，占比75%，直接收入0.07亿元人民币，占比2%，团餐营收0.64亿元，占比21%，团餐持续高速增长，其中经销商团餐0.12亿元，占比4%分地区来看，2022Q1，华东地区营收2.83亿元，占比91%，成熟市场增速稳定，华南营收为0.18亿元人民币，占比6%，华北地区收入为0.08亿元人民币，占比2.5%，其他地区收入0.1亿元，占比0.3%组织架构清晰，新增门店700多家目前公司组织架构清晰，团餐事业部升级为大客户事业部，业务定位清晰，将芭比商城升级为电子商务商务中心，结合第三方平台加强业务拓展，将信息管理中心升级为数字R&D中心，加强公司的数字化管理能力，并建设新的智能工厂2022年，公司主要措施为:1)稳步扩大产能，推进南京，上海，武汉项目建设，提高华北，华南工厂产能利用率，推进业务全国布局，2)拓展连锁店和团餐客户两大核心业务，2022年目标新增至少700家门店，3)保持核心产品的R&D和创新，丰富两大核心业务产品类别，4)通过新媒体，直播，商品投放等营销手段提升品牌影响力，5)加强人力资源建设，注重人才选拔，人才培养和人才开发，6)推动并购，扩大销售规模和市场份额盈利能力预测目前，公司门店盈利能力持续改善，叠加团餐业务持续高速增长我们认为2022年公司有望再上台阶，业绩有望进一步释放我们预计2022—2024年EPS分别为1.09/1.33/1.59元，当前股价分别为PE的28/23/19倍，维持推荐投资评级暗示宏观经济下滑的风险

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