周大生002867:黄金延续高景气产品升级省代扶持促业绩增长

发布时间:2023-01-23 15:15
编辑:李陈默
来源:新浪财经
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婚礼市场的回暖推动了过去21年珠宝消费的高增长公司开发推出了许多新系列的黄金产品,同时推出了黄金产品批发模式,收入大幅增加线下门店引入省模式,加强门店拓展,同时加强对加盟商的支持21年营收91.55亿元,同比增长80.07%,归母净利润12.25亿元,同比增长20.85%22Q1延续高增长态势,营收同比增长138.15%至27.54亿元,归母净利润同比增长23.26%至2.9亿元预计全年将在省代模式下发力渠道拓展,业绩有望保持稳定增长产品结构调整导致收入大幅增长,2022年一季度业绩继续稳定增长公司近20年营业收入/营业利润/归母净利润/扣除非归母净利润分别为91.55/15.79/12.25/11.93亿元,同比增长80.07%/20.61%/20.85%/26.16%,每股收益1.12元,拟每10股派发现金红利5元Q1 2022年公司营业收入/营业利润/归母净利润/扣除非归母净利润分别为27.54/3.73/2.9/2.82亿元,同比增长138.15%/22.77%/23.26%/26.29%2021年第四季度,由于减值,疫情,毛利率等原因,全年业绩略低于预期2022年1—2月业务数据表现亮眼,3月疫情影响线下消费总体来看,第一季度的表现符合预期产品新省模式的推广,促进了黄金产品的大幅增长,渠道端支持力度加大,线下和加盟业务收入快速增长1)看品类:黄金产品增长迅速,占比过半马赛克产品收入22.29亿元,占比19.11%至24.34%,同比增长0.9%,纯金产品收入55.65亿元,同比增长27.84%至60.79%,同比增长232.22%公司不断加大黄金产品布局,推出周大生非凡古金系列特色产品,推广时尚,文化创意黄金产品,在省级服务中心开展黄金展销业务黄金饰品销量大幅提升,带动收入增长2)分渠道:线下自营收入12.6亿元,同比增长74.97%,其中镶嵌/黄金产品销售额183/10.24亿元,同比增长11.59%/106.04%电商业务收入11.48亿元,同比增长18.17%,主要受20年高基数及部分渠道业务变动影响线上增速较为平缓,黄金制品/镶嵌制品/银饰收入分别达到722/0.92/2.09亿元,同比增长54.4%/—32%/—15.47%特许经营业务收入65.22亿元,同比增长103.66%,黄金产品批发销售收入36.45亿元,同比增长591.37%,主要是公司加强古金等精品黄金产品开发,下半年引入省服务中心模式,开展黄金展会,利润大幅增长马赛克产品收入19.54亿元,同比增长2.32%3) Q1在22年延续了21年的趋势自营线下收入3.59亿,同比增长4.33%,电商业务收入2.81亿元,同比增长90.48%,特许经营业务收入20.63亿元,同比增长228.79%受产品结构变化影响,利润率下降,单店经营效率提高,成本控制优化1)主要受产品结构额度变化影响,黄金产品占比由32.95%提升至60.79%,毛利率下降1年毛利率27.31%,同比下降13.72pct,净利润率13.35%,下降6.58pct同比,期间费用率为8.59%,下降6.28个百分点,其中销售费用/管理费用/R&D费用/财务费用率分别为7.61%/1.06%/0.15%/—0.23%,同比下降—5.53%/—0.88%/—0.1%/+0.23%产品结构的调整,黄金饰品收入占比的提高,导致毛利率大幅下降,成本控制好,净利率下降低于毛利率2)单店方面,自营店毛利158.16万元,同比增长35.37%,加盟店毛利39.15万元,同比增长17.55%3)Q1 22年毛利率20.17%,同比下降20.25%,净利润率10.49%,同比下降9.83%,期间费用率为6.52%,同比下降6.79%会展模式下,黄金产品收入大幅提升,预计今年毛利率和净利润率下滑趋势仍将持续黄金收入占比上升,库存周转天数大幅下降由于加盟商的扶持政策,2012年Q1的应收账款周转速度放缓,经营活动现金流有所恢复一年存货周转天数139天,较去年同期减少160.5天,平均催收期16.08天,较去年同期增加8.6天,主要是对加盟商支持力度加大2011年末,由于加盟商未付账款和一季度备货增加,年末经营活动现金流量为1.97亿,同比下降85.57%2002年第一季度,销售收款和加盟商应收账款,经营活动现金流恢复在Q1,经营活动产生的现金流为6.64亿元,同比增长267.25%盈利预测及投资建议:渠道端公司通过省模式加快门店展,产品端公司加大黄金产品的研发和推广,同时加大对加盟商购金的支持力度,管理和运营效率也有所提升预计今年营收将继续快速增长,净利润有望保持稳定增长,预计公司2022—2023年业绩为14.7亿和17.4亿,增速20%和19%,对应估值9x和8x,维持强烈推荐—A评级风险:疫情爆发影响线下消费需求,门店展销速度不及预期,产品质量风险

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