切入电动两轮车高景气赛道全地形车首发表现亮眼

事件:公司发布20 21年报，报告期内实现营业收入91.46亿元，同比+52.36%，实现归母净利润4.11 亿元，同比+458.84%，实现扣非归母净利润2.56 亿元，同比+399.76% 归母净利高增，主业贡献稳定公司以电动平衡车及电动滑板车销售为主，期内平衡车及滑板车营收录得64.05 亿元，同比+21.72%，占比70.04%，电动两轮车及电踏车营收录得13.34 亿元，同比大增+208.84%，占比14.59%地区拆分来看，期内公司境内营收录得47.00 亿元，同比+35.20%，占比51.39%，境外营收录得44.46 亿元，同比+75.99%，占比48.61%，主要系共享业务线和全地形车的收入增长带动期内，公司电动平衡车及电动滑板车实现毛利率25.09%，同比—0.65pct，电动两轮车及电踏车实现毛利率11.19%，同比—5.51pct，境外业务实现毛利率27.92%，同比—8.46pct需要指出的是，受新冠疫情影响，境外销售海运费上升，导致营业成本增加整体来看，公司凭借小米渠道完成智能短交通赛道的稳固布局，受益于海外市场滑板车需求增量，公司主业有望实现稳健增长 切入电动两轮车高景气赛道，全地形车首发表现亮眼期内公司电动平衡车及电动滑板车实现产销量359.79/332.81 万台，同比+20.08%/+14.74%，截止期末的库存量录得77.31 万台，同比+53.60%，电动两轮车及电踏车实现产销量44.34/44.46 万台，同比+220.25%/+288.94%，截止期末的库存量录得2.33 万台，同比—5.00%此外，公司旗下赛格威全地形车上市首年实现销量2 万台，实现营收5.6 亿元技术研发方面，公司拥有Ninebot 九号和 Segway 赛格威两大核心自主品牌，并通过高效安全的数据管理，涵盖车联网，大数据，APP 运营管理，用户管理系统和云通信等的一站式互联网服务，期内，公司国内已授权专利1830 项，已取得115 件著作权，964件商标权，海外已授权专利478 项渠道方面，线上来看，海外产品线覆盖包括Amazon，Costco，Bestbuy，Target，Sam's，WalmartMediaMart 等电商平台及分销商，国内线上入驻天猫，京东，小米商城，苏宁易购等主流电商销售平台，线下来看，期内，智能电动两轮车门店在全国主要城市开设了1700 余家整体来看，各产品生产量和销售量均呈增长趋势，公司通过不断地技术研发和产品创新保持行业领先的核心竞争力 核心技术构筑壁垒，服务机器人未来可期公司机器人业务实现跨越式增长，布局家用场景的赛格威割草机器人完成全球首发，布局商用场景的九号方糖系列配送机器人已启动批量交付运营，并入驻万豪，希尔顿等主流一线酒店集团，累计配送超百万次经营计划方面，2022 年，公司将重点提升公司电动滑板车，电动两轮车以及全地形车的销售量和销售额，拉升销售业务占总营业收入比例的提高，持续推进新技术，新产品的研发力度，将三电，智能控制，loT 及车联网，云服务和云计算，智能感知和交互，人工智能等方面作为研发重点 市场拓展方面，公司将加大发展欧洲，美洲，亚太，中东市场力度，尤其是东南亚市场产能方面，二期工厂的建设已于2021 年1 月启动，预计在2022 年10 月完全竣工，电动两轮车有望达到200 万+产能 投资建议:预计公司2022—2024 年归母净利润分别为7.53/10.49/12.83 亿元，EPS 分别为10.64/14.82/18.13 元，市盈率分别为32.91/23.61/19.31 倍，维持增持评级

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