▍制造业景气已回到扩张区间生产端复苏势头良好

9月份，伴随着一揽子稳增长政策的加速实施，高温天气的逐渐结束以及传统生产旺季的到来，制造业景气重回扩张区间，呈现良好的回升态势9月份制造业PMI上升0.7个百分点，至50.1%，与最近三年季节均值的差距缩小至0.2个百分点整体而言，制造业市场的生产和需求指标都有所改善制造业PMI生产指数为51.5%，比上月提高1.7个百分点，新订单指数为49.8%，比上月上升0.6个百分点两个指数均呈回升态势，生产端回升势头较为强劲考虑到9月份召开的全国例会和第四季度稳定经济市场工作推进会释放了多项有利于制造业复苏发展的政策信号，并将制造业技术改造升级作为当前政策重点，我们预计后续制造业PMI将继续回升，并保持在扩张区间8月份，非制造业继续增长，景气度连续4个月处于扩张区间可是，由于线下服务的消费，整体复苏步伐放缓最近几天，稳定经济市场四季度工作推进会强调用好政策性开发性金融工具，同时针对房地产市场提出了政策工具箱中的工具预计后续非制造业仍将保持在扩张区间，建筑业有望保持在高景气区间

2022年9月，中国制造业采购经理指数为50.1%，比上月上升0.7个百分点，中国非制造业商务活动指数为50.6%，比上月回落2.0个百分点。

▍制造业景气已回到扩张区间，生产端复苏势头良好。

9月份，伴随着一揽子稳增长政策继续生效，制造业企业经营压力得到有效缓解此外，伴随着天气转凉，高温天气消退，工业生产领域的限电节电也在逐步结束同时，9月进入传统生产旺季在上述因素的共同作用下，制造业企业产需两端持续承压的局面有所改善9月制造业PMI为50.1%，重回扩张区间

从结构上看，9月份供需指标均有所回暖，生产端复苏势头明显生产指数为51.5%，比上月上升1.7个百分点，与近五年季节平均水平的差距缩小至1.2个百分点，新订单指数为49.8%，较前值上升0.6个百分点，近五年季节均值缩小至2.1个百分点制造端的回暖还体现在原材料的采购上9月份采购量指数升至50.2%，表明制造业企业为满足生产需要，增加了原材料采购

分行业看，9月份，食品饮料精制茶，医药，非金属矿物制品，黑色金属冶炼及压延加工业，通用设备制造等行业生产指数攀升至54.0%及以上，企业生产恢复良好预计伴随着最近几天中国例会出台的支持制造业技术升级的增量稳增长政策，制造业产需两端指标将进一步复苏

▍预计，伴随着支持制造业发展的稳增长政策增量的加快，后续制造业PMI将继续修复。

在9月13日召开的全国例会中，强调支持装备升级，表明当前的政策重点是制造业的技术升级具体措施包括:中央财政进行阶段性贷款贴息，企业面临的实际成本不高于0.7%，新增2000多亿元专项再贷款用于设备改造领域，4个月的超期延长至年底，涉及税收递延4400亿元日前，稳定经济市场四季度工作推进会强调，要用好政策性开发性金融工具，专项再贷款，财政贴息等政策，四季度形成更多实物工作量，加快制造业，服务业和社会服务业装备升级同时，会议提前下达了明年专项债的部分限额在一系列利好政策信号的刺激下，制造业生产经营活动预期指数继续处于扩张区间9月份生产经营活动预期指数为53.4%，比上月上升1.1个百分点，已连续两个月回暖，反映制造业企业对未来生产经营活动预期持续改善，生产动力向好

▍大中小企业PMI全部回升。

9月份PMI数据显示，大型企业，中型企业，小型企业PMI分别为51.1%，49.7%，48.3%大型制造企业的景气度高于中小型制造企业，只有大型制造企业的景气度处于扩张区间从环比看，大型企业，中型企业和小型企业PMI分别变化0.6，0.8和0.7个百分点大中小企业景气度有所好转，生产经营压力有所缓解

9月份PMI调查数据显示，原材料购进价格指数为51.3%，再次回到50%以上，表明工业品价格降幅可能减小考虑到去年10月份PPI同比读数为13.5%，处于历史高位，今年10月份PPI同比读数仍可能下行预计未来上中下游盈利格局将继续优化，中下游企业和小企业盈利能力将继续改善，相应企业景气度有望继续上升

▍非制造业商务活动指数连续4个月保持扩张，但受疫情散点影响，复苏步伐继续放缓。

近期，国内防控措施不断优化，各项稳增长促消费政策措施陆续落地非制造业商务活动指数已连续4个月处于扩张区间9月份非制造业商务活动指数为50.6%，高于临界点但9月份，非制造业商务活动指数较上月下降2.0个百分点，回升步伐放缓

9月，中国29个省份报告了新冠肺炎疫情新增病例深圳，成都等部分重点城市出现不同程度的局部疫情，部分省份疫情有社会传播风险此外，伴随着国庆临近，很多地方提倡当地放假，避免或减少跨城市出行，对服务业尤其是线下服务消费影响很大9月份，服务业商务活动指数较前值下降3.0个百分点，至48.9%，重回临界点以下

分行业看，对线下消费场景依赖较少的生产性服务业商务活动指数表现良好，其中邮政业，电信业，广播电视业，卫星传输服务业，货币金融服务业等行业商务活动指数均超过60.0%，但严重依赖线下消费场景的生活服务业商务活动指数明显下降，是拖累本月服务业景气度的核心因素其中，零售，航空运输，住宿，餐饮，居民服务等行业商务活动指数均在45.0%以下

建筑业商务活动指数较前值上升3.7个百分点至60.2%，升至高景气区间，表明建筑业生产恢复状况良好其中，土木工程建筑业继续大放异彩，9月份商务活动指数为61.0%，为最近4个月最高

最近几天召开的稳定经济市场四季度工作推进会强调，用好政策性开发性金融工具，加快资金运用和基础设施项目建设，四季度形成更多实物工作量同时，提出运用政策工具箱中的工具，支持刚性和改善性住房需求在这样的政策背景下，我们预计非制造业将继续恢复增长，尤其是建筑业的生产经营将继续保持较高的景气度

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